Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ chu kỳ thuận lợi của ngành chăn nuôi
Theo Báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026, BAF ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.769 tỷ đồng, tăng hơn 57% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp đạt 451 tỷ đồng, tăng hơn 55%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt gần 206 tỷ đồng.
Kết quả này phản ánh sự cải thiện đồng thời của sản lượng tiêu thụ và biên lợi nhuận trong bối cảnh giá heo hơi duy trì ở vùng thuận lợi hơn so với cùng kỳ năm trước. Với mô hình chăn nuôi khép kín từ thức ăn chăn nuôi, trang trại đến chế biến thực phẩm, BAF tiếp tục nằm trong nhóm doanh nghiệp hưởng lợi rõ nét từ chu kỳ phục hồi của ngành chăn nuôi lợn.
Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận, nhà đầu tư có thể bỏ qua những thay đổi đáng kể đang diễn ra trên bảng cân đối kế toán và báo cáo lưu chuyển tiền tệ của doanh nghiệp.
Dòng tiền kinh doanh bất ngờ chuyển sang âm hơn 300 tỷ đồng
Điểm đáng chú ý nhất trong quý I/2026 là lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của BAF âm 302,1 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước dương tới 859,5 tỷ đồng.
Sự đảo chiều này xuất phát từ nhu cầu vốn lưu động tăng mạnh.
Trong ba tháng đầu năm, các khoản phải thu ngắn hạn của BAF tăng từ gần 710 tỷ đồng lên hơn 1.168 tỷ đồng, tương đương mức tăng hơn 458 tỷ đồng. Đồng thời, hàng tồn kho tăng từ 1.531 tỷ đồng lên hơn 1.700 tỷ đồng.
Riêng báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy doanh nghiệp đã sử dụng hơn 473 tỷ đồng cho sự gia tăng các khoản phải thu và hơn 222 tỷ đồng cho sự gia tăng hàng tồn kho.
Điều này cho thấy BAF đang phải bỏ ra lượng vốn rất lớn để tài trợ cho hoạt động sản xuất, mở rộng quy mô đàn vật nuôi và duy trì chuỗi cung ứng. Nói cách khác, lợi nhuận kế toán đang tăng nhưng tiền mặt thực thu từ hoạt động kinh doanh chưa theo kịp tốc độ mở rộng của doanh nghiệp.
Đây là đặc điểm thường thấy ở các doanh nghiệp đang trong giai đoạn tăng trưởng nóng, nhưng cũng là tín hiệu mà thị trường cần theo dõi bởi dòng tiền mới là yếu tố quyết định khả năng tự tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Tài sản tăng gần 1.400 tỷ đồng chỉ sau một quý
Tại ngày 31/3/2026, tổng tài sản hợp nhất của BAF đạt hơn 12.173 tỷ đồng, tăng khoảng 1.393 tỷ đồng so với đầu năm.
Sự gia tăng này tập trung vào ba nhóm tài sản chính.
Thứ nhất, tài sản sinh học ngắn hạn tăng từ gần 1.195 tỷ đồng lên hơn 1.432 tỷ đồng. Đây là khoản mục phản ánh quy mô đàn heo thương phẩm và đàn giống của doanh nghiệp.
Thứ hai, chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng từ 1.392 tỷ đồng lên gần 1.873 tỷ đồng, tương ứng tăng hơn 480 tỷ đồng chỉ trong một quý.
Thứ ba, các khoản phải thu khách hàng tăng hơn bốn lần, từ khoảng 83 tỷ đồng lên trên 343 tỷ đồng.
Những con số này cho thấy BAF vẫn đang đẩy mạnh đầu tư vào hệ thống trang trại và mở rộng quy mô chăn nuôi theo chiến lược dài hạn.
Nợ vay vượt mốc 5.000 tỷ đồng
Để tài trợ cho tốc độ mở rộng tài sản, BAF tiếp tục tăng cường sử dụng nguồn vốn vay.
Tại thời điểm cuối quý I/2026, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt gần 1.993 tỷ đồng, trong khi vay và nợ thuê tài chính dài hạn lên tới hơn 3.046 tỷ đồng. Tổng dư nợ vay tài chính của doanh nghiệp đã vượt 5.039 tỷ đồng.
So với đầu năm, tổng dư nợ vay tăng thêm khoảng 1.062 tỷ đồng, chủ yếu đến từ khoản vay dài hạn tăng hơn 1.247 tỷ đồng.
Hệ quả trực tiếp là chi phí lãi vay quý I tăng lên hơn 109 tỷ đồng, cao hơn khoảng 75% so với mức hơn 62 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.
Mặc dù vốn chủ sở hữu cũng tăng lên hơn 4.270 tỷ đồng nhờ lợi nhuận giữ lại, song tốc độ tăng nợ vay đang nhanh hơn đáng kể so với tốc độ tăng vốn tự có. Điều này khiến áp lực tài chính của doanh nghiệp trở nên rõ nét hơn trong bối cảnh nhiều dự án trang trại vẫn đang trong giai đoạn đầu tư.
Tăng trưởng bằng đầu tư mới và M&A
Bên cạnh việc đầu tư xây dựng trang trại, BAF cũng tiếp tục mở rộng hệ sinh thái thông qua hoạt động mua bán - sáp nhập doanh nghiệp.
Mới đây, Ủy ban Cạnh tranh Quốc gia công bố quyết định xử phạt BAF Việt Nam và CTCPPT Nông nghiệp sạch Thanh Xuân do không thực hiện thủ tục thông báo tập trung kinh tế theo quy định khi BAF mua lại 99,99% vốn của doanh nghiệp này. BAF bị xử phạt hơn 820 triệu đồng, trong khi Thanh Xuân bị xử phạt hơn 78 triệu đồng.
Diễn biến này cho thấy chiến lược mở rộng quy mô của BAF không chỉ dựa vào đầu tư mới mà còn thông qua các thương vụ thâu tóm nhằm gia tăng quỹ đất, trang trại và năng lực sản xuất trong ngành chăn nuôi.
Bài toán lớn nhất không nằm ở lợi nhuận
Xét trên góc độ kết quả kinh doanh, quý I/2026 là một quý thành công của BAF khi lợi nhuận tăng trưởng hơn 50%, quy mô tài sản tiếp tục mở rộng và vốn chủ sở hữu được củng cố.
Tuy nhiên, điều thị trường cần theo dõi trong các quý tới không phải là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, mà là khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành dòng tiền thực tế.
Việc dòng tiền kinh doanh âm hơn 300 tỷ đồng, trong khi nợ vay tăng thêm trên 1.000 tỷ đồng chỉ sau một quý, cho thấy BAF đang bước vào giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào nguồn vốn bên ngoài. Nếu giá heo hơi duy trì thuận lợi và các dự án mới nhanh chóng phát huy hiệu quả, chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận vượt trội trong tương lai. Ngược lại, bất kỳ biến động bất lợi nào của thị trường chăn nuôi cũng có thể khiến áp lực tài chính gia tăng đáng kể.
Đối với một doanh nghiệp đang theo đuổi chiến lược mở rộng quy mô như BAF, dòng tiền và hiệu quả sử dụng vốn sẽ là thước đo quan trọng hơn cả những con số lợi nhuận ngắn hạn.
